【2015年9月27日，国务院印发《关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》，意见中明确指出了“众创、众包、众扶、众筹”是发展新动力，“四众”的核心是众筹，众筹就是解决“双创”融资的问题。时隔不到一月，10月23日贵阳成功举办世界众筹大会，吸引了来自美国、英国、加拿大、澳大利亚、以色列等全球过万创客、投资人齐聚贵阳共襄众筹盛举，贵阳这个反应速度和超凡勇气让世人侧目。四天四夜，通过全民众筹大赛、明星项目电视邀请赛、论坛、展览、活动等创新方式呈现了精彩纷呈、欢乐无限、收获颇丰的世界众筹大会，另一方面，因参会人员较多，承办单位办会经验不足等原因存在接待不周、会务混乱等瑕疵，这也是个别自媒体诟病的所在，但这恰恰是真实的众筹生态环境，是我们焏须提高的地方。多元的社会，不同的视角，不同的观点。在世界众筹大会喧嚣过后，我们更应冷静思考众筹是什么？众筹的价值何在？众筹与我们如何关联？我们只有想明白了这几点，就无愧于贵阳在众筹发展史“敢为天下先”迈出历史性一步的勇气，就无愧于贵阳在众筹发展道路上笃行的求索精神，就无愧于来自全球创客、投资人殷切的目光，以及无愧于国家“双创”“四众”推动的深远意义。】

　　小额融资和项目推广的最佳渠道什么是众筹？众筹(Crowd-funding)也被叫做公众小额集资，最初是一种互联网商业模式，指一群人通过互联网为某一项目或某一创意提供资金支持，从而取代诸如银行、风投、天使投资这类公认的融资实体或个人。简而言之，众筹是筹集众人的资源以支持发起某些项目、产业、特定目标的行为，是基于互联网和大数据手段发展项目并进行筹资，其基本模式是项目的发起者在众筹平台网站上展示项目，投资人根据项目信息进行投资。众筹的产生主要由于初创企业或小微企业往往无力负担传统金融渠道高额的融资成本和很难进行融资，他们不得不寻求新的融资渠道。而互联网上的众筹平台将筹资者与融资者直接连通，将个人投资者和非金融机构连接起来，使得众筹金融快速发展。因此，众筹被看作融资渠道的创新。同时，众筹金融也是金融制度的创新，是人类社会从来没有过的一次互联网+金融的伟大实践。众筹是通过互联网平台向一大群投资人筹集资金，而不是少量的成熟投资人(如VC、PE和天使投资人)。每个投资者只需投资少量的资金，并且不需要银行或承销商等中介机构，这种互联网化运作模式也大大降低了经营成本，相对应地也降低了融资成本。众筹的无担保、无抵押、门槛低、便利性等特点使得其成为解决草根创业的原始资金的有效途径，但也成为造成了其无法为重大项目融资的局限。众筹项目大多无法提供担保、抵押，其安全性、真实性需要投资人自己甄别，这对投资人知识、阅历、经验等方面提出了较高要求，投资人出于资金安全考虑往往投资金额较少，从现实中众筹项目来看众多募集资金也往往介于3-5万元之间，如何保证项目真实可靠，这是监管部门着力的方向，更是未来众筹成长的空间。但从另一个角度来看对于初创型企业来说，启动资金也不需要太多，5-10万元甚至更低的资金已经足够支撑项目启动。因此，尽管目前众筹有着无法实现大额融资的不足，却无疑是创业型小微企业的雪中送炭和最佳的融资途径。此外，对于创业之初的中小微企业来说，众筹除了金融属性外，其本身蕴藏着巨大的营销属性。通过众筹的方式，项目发起人通过众筹将项目营销给项目投资人即参与众筹人；此外，作为项目投资人，他们为了自己获得回报会将该项目不遗余力地营销给身边的人。在这一过程中，众筹的营销功能之一就是市场调查功能，通过对将要推出的产品进行众筹从而试探市场反应，来判断该项产品是否具有前景。此外，众筹还大大拓展了销售渠道，首先，众筹减少中间商环节，直达目标顾客，降低了渠道管理费用；此外，众筹增加了渠道宽度，在众筹的世界里，凡是参与者都在一定程度上承担了中间商的角色，他们会不自觉的向朋友推销产品，以自己的用户体验来说服他人，由此渠道宽度迅速扩张。

　　现有融资层次的有效补充和完善

　　在资本市场上，不同的投资人与融资人都有不同的规模大小与主体特征，存在着对资本市场金融服务的不同需求。投资者与融资者对投融资金融服务的多样化需求决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系。

　　我国资本市场从20世纪90年代发展至今，我国的多层次资本市场已初步形成。目前主要分为这样几个层次：主板市场、中小板和创业板市场、新三板市场和地方股权交易市场。主板市场服务于行业龙头、大型和骨干型企业；中小板和创业板服务于成长期中后期具有自主创新能力的企业；而以全国中小企业股份转让系统(简称新三板市场)和地方股权交易中心(简称四板市场)为主体的场外市场主要服务于成长初期的小微企业。

　　从资金需求方来说，处于不同发展阶段的不同规模的、不同风险状况的企业对股权融资的需求不尽相同。对于大规模、稳健型、成熟性强的公司，由于其发展历史相对较长、业绩稳定、经营稳健，可能吸引大批投资者来购买它的股票；但对于中小企业，特别是处于创业阶段的中小型科技企业，由于其规模小、产品不够成熟、风险性大，通过主板市场进行融资是不现实的。但受诸多因素影响，中国资本市场的发展出现了高度集中化的倾向，交易过程中不可避免地会排斥一部分融资者而向具有优势的融资者倾斜。特别是在为国企服务的主导思想下，市场必定只会为大企业服务而将众多的中小企业排斥在外。小微企业和科技创新企业融资难、融资贵的问题在一定时间内将长期存在。

　　而股权众筹将成为中国资本市场的“新五板”。在多层次资本市场中，主板服务于大型、中型企业；中小板和创业板服务于创新型企业；新三板服务于各类高科技企业，即成为未来中国的纳斯达克；四板市场即区域性的产权交易市场；新五板就是众筹平台。培养多层次的资本市场结构，有益于企业融资，而股权众筹作为多层次的市场补充，对控制整个市场的杠杆率也是有益的。

　　因此，众筹金融将成为我国多层次资本市场金字塔的基石，作为多层次资本市场的支撑，孵化创业、小微、科技企业，为我国多层次资本市场储备优质企业，为四板市场、新三板市场输送新鲜血液。“新五板”市场将成为企业做大做强的推进器，创客实现梦想的摇篮。

　　培养合格投资人与海选好项目的舞台

　　对于创业者而言，融资往往是头等大事，对于专业投资者来讲，筛选项目最让人头痛，而对于普通投资人来说，风投似乎与自己根本不沾边。但是，有了众筹之后，这一切都在发生着天翻地覆的变化。

　　众筹引入中国短短的几年内的实践，打破了私募股权投资面向高净值人群发行壁垒，使股权投资面向普罗大众和中小投资人开放，从这一点来看，众筹金融其实就是“众享金融”。随之而来的关键问题是，建立覆盖面更广的合格投资人制度和群体就成为最重要的环节之一。众筹激发了大众参与投资的热情，同时也在培养合格的投资人。所谓合格投资者应当具备两种能力：风险识别能力和风险承担能力，二者缺一不可。

　　现行众筹主要有产品众筹、公益众筹、债权众筹、股权众筹等模式，其中股权众筹是众筹金融的核心，股权众筹行业普通实行了领投人制度，将进入股权众筹的投资人分为两类，一类为领投人，他们主要是具备专业行业经验和强大实力知名企业家，他们是该项目不低于一定比例的投资人，承担更多项目判断和风险识别的责任，负责融资管理。另一类为跟投人，他们除了自身对项目的判断外，更多的是依赖于对领投人的判断和信任。

　　在投资过程中，普通投资人在确定投资项目并且项目募资成功后，就面临着与领投人和其他跟投人一起组建有限合伙公司问题。首先投资者要对公司章程的了解和掌握，要确认了解和参与制定；领投和跟投人的权利和义务。普通投资人需要加强对财务知识和管理、投融资和金融知识、股权转让的流程和相关规定，公司解散的规定、公司股东对领投人的授权的规定等，这是保障普通投资人权益的基础。通过这些学习，投资人无疑将大大增加投资知识。

　　在众多的合格投资人被培养出来之后，众筹也将会成为海选优质投资项目的舞台：投资人将利用自己的专业知识，对项目的创业团队、股权架构、市场空间、商业模式、回报方式等方面进行严格的审查，优秀的项目将获得更多的支持；而一些商业模式不清晰、前景不明朗的项目得到的支持也会越来越少，直至淘汰。同时，像中国好声音、超级女声这样的“海选”操作模式在众筹中的运用，也让其拥有了更加广泛的“群众基础”。例如此次在贵阳举办的世界众筹大赛，通过海选投票、电视转播、直播等“真人秀”的方式，吸引众多普通人参与进来，在参与中体验众筹，这一过程无疑是一个金融知识大普及的过程，可以培养更多的合格投资者，最终形成一个良性循环。因此，众筹在投资中起到了优胜劣汰以及普及金融知识的作用，在如恒河沙数的众多创业项目中遴选出优质项目，更好的支持大众创业、万众创新。

　　让每个人都能成为别人生命中的天使

　　近日，美国证券交易委员会投票通过了允许普通投资者参与股权众筹的法案，这意味着今后所有美国人都能够“玩得起”股权众筹。在这个全民创业的时代，投资原本都是“高、大、上”的少数人的事情，现在显然也将随势成为全民性的了。“人人做天使”的愿景似乎又离现实近了一步。在众筹平台上，无论是硬件设备、电影制作还是手工艺品，甚至是一个荒诞的点子，都可以放到众筹平台上，接受来自大众的资金支持。创业者将他的创业梦想展现给众人，而每一个人都可以成为这个梦想的投资者，成为其创业路上的“天使”。创业者有了圆梦的机会，支持者因为帮助别人，而获得了心里的慰藉。

　　从投资目的而言，“天使”从字面来看就是不食人间烟火、乐善好施、不计报酬的一群人。并且，一部分众筹投资人的投资活动是基于个人兴趣，而并非执着于商业利益，这正是符合了“天使投资人”的本意。这些投资人的目的不是发财，而是享受创业的乐趣，“用我的钱、借你的手”来享受创业的快乐，完成自己未完成的心愿。

　　“送人玫瑰，手有余香”。众筹在帮助别人的同时，也可获得投资回报，成人达己，何乐不为。

　　（作者系艾文华贵阳互联网保险金融投资有限公司董事长、《云金融》杂志主编）

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